社会人文

经济全球化使得政策目标的实现取决于大国货币政策之间的博弈，一国货币政策无法发挥有效作用。在货币政策博弈中，谁的通胀容忍度大，谁就会在抑制通胀中较少支付成本，在别国花费代价抑制全球通胀的同时，自己照样维持繁荣增长。如果美国率先加息，加上印度、欧洲等加息，则全球通货膨胀很快就会缓解，中国的通胀压力反而会减小，会降低加息预期。中国近来上调成品油价格，这就使得原材料价格上涨和人民币升值带来的出口商品缩量涨价，进而向美国传导通货膨胀，进一步加大美国率先加息的可能性。目前最好的做法就是向美国传导通胀，促使美国加息，然后我们不加息。但这只是分析，我们的货币当局不知道是否能够理会，事实上，普遍观点认为美国加息会给中国带来加息空间，也就是美国加息，我们就加息，加上5月份资本流入放缓，所以不排除近期贸然加息的可能性。

隔夜原油价格上涨和美股大跌，导致市场增加了对通货膨胀和经济衰退的预期，对进一步的紧缩政策充满忧惧。这场全球的通货膨胀只能随着美国货币紧缩，美元汇率升值，进而大宗商品价格下跌才能实现。进一步的货币紧缩比如加息，会使在成本压力增加的企业加速破产，经济衰退，但在美元疲软的情况下，紧缩所追求的抑制通胀的政策目标也只有在中国经济衰退严重到足以影响全球才能实现，这对股市将是一场灾难，中国经济的体量以及中国货币的分量还不能够承担抑制全球通胀的责任，强出头只会压垮自己。如果周末出现加息或者下周加息预期增加，那么对股市的影响将是致命的，股市将进一步下探寻底。6月10日严厉的货币政策一次宣布提高存款准备金率1个百分点导致股市10连阴已经充分证明了这一点。美国消费者对于中国商品的价格弹性有限，经过次贷危机的忧虑之后，消费必然回暖，中国出口下降压力减缓，有利于人民币加速升值。

6月24日反弹疲软，加上当日美股大跌，导致大盘低开低走。对比6月10日和6月19日的下跌，6月10日由于受到大幅调整准备金率的影响，市场人气尽失，之后阴跌不止，而6月19日同样大跌，但次日即反弹。同样受油价大涨和美股大跌利空的影响，6月25日，下跌幅度153点相对前两次的257点和192点有所收窄，力度逐渐减弱，同时，跌停个股家数减少，权重股平均跌幅由7.86%减少至6%，而且收盘翘尾。这反映了经过近期的大跌之后的震荡，空方力量有所宣泄，杀跌动能衰竭，下档有所承接。目前大盘大跌的风险已经得到释放，时间越往后，做空资金面临的踩空风险就越大，经过前期大跌，主力资金仓位普遍较轻，做空的风险逐渐大于做多的风险，在目前的低位逐渐建仓将是其最好的选择。由于目前大盘处于相对低位，杀跌成本较大，如果没有大的利空，短线资金基本不会再次恐慌杀跌亏损出局。所以，可以说，下周大盘至少不会连续阴跌，虽然反弹空间不会很大，在短暂反弹之后，由于市场信心尚且不足，可能还会低位盘整，等待利好出现。

随着灾后重建全面展开和财政政策趋于积极，可关注基础设施建设、工程机械和水泥等行业。中报临近，可以关注前期超跌且中报预增业绩稳定增长的个股。人民币升值的造纸和航空等行业也将有表现机会。前期跌幅较大的有色金属和煤炭行业在价格坚挺的预期下将出现强劲反弹。受益于通货膨胀的上游非管制行业和有定价权的行业比如有色、白酒等将被看好。

如果市场消息真空，大盘可能会低开一点，然后温和上涨，午后会有所回落。

下周重点关注：国际原油价格，人民币汇率，国内物价水平，财政政策动向，货币政策预期。