经济理财

当初在网上搜索有关安莉芳的资料从而发现了这个有趣的圈子，遇到了很多充满智慧、让我敬佩的圈友，这里就不一一点出啦。下文是我对自己一年来港股投资的回顾，总结不多、流水帐不少。罗嗦之处还请各位海涵。

大约在2007年3月底开了港股账户，从4月底开始参与这个国际化资本市场的博弈。短短一年多来，香港资本市场实际上经历了不亚于内地市场的大喜大悲。浓缩下来，恒指先是随着东风——港股直通车——刮到3万多点，那天天新高的架势比起大陆之狂热来不遑多让；后又随着西风——美国次级贷风暴——吹回2万点；刚挣扎着想爬起来，兜头又是一阵西风。这1万点的落差，看起来不如大陆惨烈，但具体到个股，很多已经面目全非了，腰斩乃至膝盖斩的股票也是俯拾皆是。考虑到港股估值本来就较低，经过这奋力一跌，连10倍市盈率的股票看着都嫌贵了。整天听大陆黑嘴吆喝20倍市盈率低估，不知道那些人是真没有跳出过A股这口井还是另有企图。

考虑到刚试水国际资本市场就经历这样规模的风浪，一年过后还能有些盈利，真是感谢市场。我觉得港股市场相对于大陆市场有两个明显的不同：一是定价低。定价低的好处是，可以给投资者更多的心理安全边际，这对投资者坚守某支股票很有帮助。当你觉得自己买的很便宜时，就容易从容面对它的暴涨，也容易冷静面对它的暴跌。坏处是，如果按照大陆的估值去买港股，很容易被高高地晾在山峰上。二是小额交易费用高，5万元以下的资金一次买入或卖出就要付出1%左右的成本。因为交易费用高，所以抑制了个人的交易热情，也使交易者在作出决定时更加谨慎。事实证明，减少交易次数是成功之道。

港股的第一次操作是以3.8元买入中国电信，买入价格对应2006年pe大约12倍。当时港股直通车的消息还没有放出来，我选择买电信首先是稳健的考虑：它在香港市场的中国概念蓝筹股中估值较低。此外还有几点考虑：1、电信的管理在国企里较为出色；2、这个行业垄断壁垒极深，虽然目前增长乏力，但长期业绩还是有保证；3、通过电信业重组获得全业务牌照只是时间问题，3.8元的价格并没有充分反映重组可能带来的正面影响。不久，香港第一次受到了美国次级贷风波的影响，中国电信跌破买入价10%以上，但没过多久，港股直通车传言甚嚣尘上，中国电信随之一路上涨，接连突破4元、5元、6元。到6元时，我有点坐不住了，但当时恒指处于高位，我比较看好的公司股价也都不低，卖出电信并无其他更好的投资对象，于是继续持有。不过，一旦公司的股价不断考验投资者的心理底限，那交易的时刻也就不远了。在6.5元左右，我卖出了一半的股份，接着看着它继续突破7元大关。那几天，天津的银行已经开始受理港股直通车申请，QDII也火爆出炉，前赴后继杀向香港市场。百万雄师强渡香江之势已成。我反复思索应对之策，最终得出一条结论：大陆资金首先扑向的，一定是自己较为熟悉的大蓝筹。有了1千亿以上新资金的涌入，预测这批大蓝筹将会上涨简直和预测暴雨后水位会涨一样简单明确。可是中国电信本身就是大蓝筹啊，除了它之外有没有大陆资金更青睐的对象呢？我找到了它的弟弟——中国网通。虽然各方面都比哥哥差点，但只有一个好处：年轻（市盈率低）。考虑到大陆当时流行相对估值，弟弟这个好处就成了一美遮百丑。说做就做，我立刻在7.4元这个价位把另一半电信出手，加上剩余现金，以26.25元买了中国网通。所谓人算不如天算，总理一席话生生切断了港股直通车，东风不吹了。下面，我将长时间站在高高的山岗上接受西风的考验。

第二笔投资发生在买入中国电信后不久，对象是天能动力。这是一家生产电动自行车电池的浙江公司，占据12%左右的市场份额。一方面，我极为相信电动自行车行业在国内的发展，另一方面，见惯了A股新股上市动辄翻番场面，忽然发现这支以10几倍市盈率IPO的股票，上市首日只有10%左右的涨幅，感觉有便宜可捡。更重要的是，这个公司上市代码恰好跟我生日相同，蛮有缘的。几相综合，就把剩余的一点钱买了天能动力。因为投入并不很多，在买入前的研究也不算扎实。不过这支股票认认真真给我等大陆小股民上了一课：原来10几倍市盈率也不保险，第二天早晨醒来，赫然发现友军撤退，我孤军站在了山岗上！于是，在2007年下半年的大部分时间，仓内的两只股票——中国电信和天能动力逆向运动，以至于我有几次想卖了前者买后者。中间，天能动力曾经因为要投资新能源被稀里糊涂的炒作了一番，让我在这支股票上短时间内曾有浮盈，不过我不甘心赚一点就跑。上帝说，给了你逃跑的机会你不跑，那就别怪我不客气了……套牢使人深刻。亏损也不能不明不白的呀，我和所有大小机构、散户一样为自己的亏损寻找理由。随着研究的深入，谜底渐渐揭开，我也被自己的无知惊出一身热汗。原来香港人虽然不骑电动车，但并不表明他们傻。电动车电池中几乎有一半的成本在铅上，而国际铅价在2007年飙涨，到年底时达到年初的两倍以上。虽然电动车电池的生产商也在提价，但很明显，产品的价格涨幅赶不上原材料的涨幅。在这样恶劣的情况下，企业还能不能盈利都成问题。我勇敢地用高中学到的代数知识进行了测算，结果很让人泄气。天能动力的老板不错，整个企业也很有活力，但面对沉重的铅价，估计在最近一两年这支股票都没戏。哦，别忘了那凛冽的西风。内忧外患下，我的天能动力头寸几近腰斩。熬过了寒冬，2008年4月，天能公布07年年报，很是超出了我的预期，净利润仍然能增加30%以上，达到2亿元，而公布年报前夕，公司的市值只有可怜的12亿。本以为第二天天能动力可以站稳涨幅榜第一，好好出一把风头，不知道是香港投资者瞧不上这种小公司，还是看出了更深的门道，反正在这样靓丽的业绩衬托下，第二天的波澜不惊很让我惊了一次。现在，拿着天能动力已经一年，我不准备在这支股票上赚多少钱，但要通过它证明：国际投资者有时候也很傻。一个在原材料价格暴涨下净利润仍能快速增长的企业在朝阳行业内的前途，决不应该用几倍市盈率打发。

港股跌到2万点，我决定抄底，辗转又打了一些钱到港股账户。这时已经接近年关，港股形势依旧很凄惨，金山软件则是一个缩影。这家声名显赫的公司上市初期一度受到追捧，从3元多的IPO价格涨到了6块多，然而潮涨潮落，不多久就回到了3元多的位置。这时求总和雷总不服气了，估计是觉得香港佬没眼光，开始掏腰包买自己公司的股票。不买不要紧，这一买就印证了据说是港股的一大规律：高管购买自家股票，证明这支股票还有腰斩的空间。果不其然，金山软件仍旧一路下滑，到了2元多。这时我也不服气了，觉得香港佬没眼光，不知道网游和赌博、香烟有异曲同工之妙，乃来钱利器。于是把追加的资金在2.68的位置全部买了金山软件。然而形势比人强啊，跌势既成，我辈半空中接飞刀难免狼狈。金山君再接再厉，又跌掉了30%。我不遗憾买了金山软件，只是遗憾没有更多的钱在两块钱买金山软件。07年年报公布前后，人们又开始认可它，这只股票也和下跌同样迅速地上涨，顶多一个月功夫完成了从最低点的翻倍旅程。现在稳定在4元钱左右。

下面说第五笔和第六笔投资。在买了网通这个衰公司但如意算盘落空后，我时时刻刻都想着把它处理掉。本来还指望着电信业重组的消息早日公布好让我借利好全身而退，但几个月过去，市面上流传的都是“狼来了”。狼没来，我走。主意已定，就把它随便以市价处理了，处理价22元。有了卖网通的钱，一半买了中海化学，另一半买了安莉芳。前者是因为预期农产品大牛市引发农资价格持续上涨；后者则是看中它所处的无敌行业和公司本身还算不错的行业地位。到目前为止（2008年7月4日），前一个投资还算成功，但浮盈恰好被后一个投资的失败所抵消。中海化学没什么好说的。安莉芳有这样的市场表现，主要怪它自己：2007年的年报太让人失望了。撇除出卖常州厂房的收益和人民币汇兑收益，公司在2007年业绩相对于2006年竟是倒退的，公司本身却没有给予任何解释。我之所以还拿着它，是假定公司2007年业绩不理想源于其精力主要投入山东新厂房的建设。如果新厂房建成后，仍是这个样子，只能承认这次投资彻底失败。老板郑敏泰已经在2.6元左右出手了，算是个光明的信号。

对港股投资乃至股票投资的总结：找好公司，买便宜股票，两者一样重要。对港股投资的展望：愿阿里巴巴早日到5块钱。

PS：一年多后，当初3元多买入的中国电信跌回了4元钱。价值投资害死人啊，@_@