从全球化角度看待A股
分享近日，大盘走势颇让人揪心，既不暴涨，又不暴跌，给人一种无所适从的感觉。面对大盘深幅下跌特别是近期急跌后的走势，急于出货的庄托舆论卖命地贩卖着反弹甚至反转的陈词滥调；看空的投资者基于宏观经济不乐观的预期，对大盘走势给予非常谨慎的判断；技术型证券分析师好像墙头草，忽而看空忽而看多，马后炮放得咚咚响，搞得散户一头雾水，不知如何是好。事实上，左右大盘走势的因素在大盘之外而非大盘之内，如果眼光仅仅局限在大盘之内来看大盘走势，如同井底观天，结果可想而知。
中国正在以前所未有的深度、广度和速度融入世界，不仅宏观经济、政治、文化如此，资本市场也概莫能外。在股权分置改革之前，流通股因其稀缺性，价格远高于非流通股，但股权分置改革尤其是为数众多的大小非解禁股获得流通资格之后，这种关系正在被迅速打破。在大小非解禁之前（或解禁数量较小）的06、07年，凭借宏观经济景气周期处于上升阶段企业盈利创历史新高，以及压抑多年的股市在资金的推动下，爆发出一波出乎意料的大行情，把低估的A股一股气吹到泡沫即将爆炸的极限，然后，随着泡沫不断破灭，人们特别是新股民尝到股票风险的滋味，忍受着巨大的痛苦，绝大多数散户损失惨重。在遭到腰斩的今天，人们特别渴望能够预测大盘未来的走势，以便做出合理的投资安排。 要比较准确地判断大盘的走势是非常困难、非常复杂的，但笔者以为只要进行多方位、多层次和立体的比较分析，也许能够做出接近于大盘运行规律的判断，尽管会有一些偏差，但不妨碍对总体规律的把握。
前两日从历史（《从历史看未来 》）和将来（《人无远虑 必有近忧 》）的角度探究大盘的发展趋势，今天，让我们以全球的眼光来分析A股的未来之路。
一般地，海外成熟资本市场（如美欧、香港等）的市盈率为10～15倍，当然，在某些特定阶段也会超过这个区间。当前，A股市盈率在22倍左右，远高于成熟市场。在大小非解禁、资本市场进一步对外开放和QDII投资更加宽松、便利的情况下，A股与成熟市场的接轨也许就在未来两三年之间，A股整体重心下移是不以任何人的意志为转移的。如果宏观经济进一步下滑，A股当前的市盈率仍存在进一步高估的可能，A股下滑的深度可能进一步加大。那些动辄以一季度利润滚动计算市盈率的黑嘴，不知是缺知识还是缺良心。
市净率方面。研究表明，美国股市的市净率从1900年至1998年间的历史平均值是0.7,小于1。大多数发展中国家、地区的市净率都是在1左右。即使是我国股市，也有市净率接近于1的时期，例如，2006年01月10日，151只A股市净率小于1倍，其中，市净率最低的一汽四环市净率仅为0.57倍，钢铁、汽车、电力类公司市净率普遍低于0.8倍。再看看现在，截止一季度末，沪深300 公司平均市净率为4.38 倍。无论与历史相比，还是与海外成熟市场相比，A股估值仍然偏高已是不争的事实。
综上所述，随着大小非解禁、宏观经济下滑和资本市场的双向开放，A股估值重心下移将成为无法躲避的事实，散户应把握好这一趋势，不要被黑嘴所迷惑、所欺骗。
短线来讲，大跌之后的反弹也是正常的走势。做短线的散户，要基于长线做短线，基于价值适当投机，基于安全来冒险。前两天笔者指出出货的旅游酒店类个股，今天撕下伪装，其出货的意图暴露得更加充分。今天是旅游，明天又会是哪一个呢？下跌途中的反弹行情，基金在减仓，券商、游资只不过是打一次短差而已，切不可误把反弹作反转，看错方向那可是犯下致命的错误。
控制仓位，在行业地位突出、产品独特或具有垄断优势的中小板块，以及成长确定、受通胀影响较小的个股中，根据估值不断降低、安全性不断提高的原则，水性较好的投资者，可以做些波段，博取短差；水性不佳的，还是多看少动为好，如果是练兵的话，应严格控制仓位，半仓以上将隐含着不小的风险。
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怕风怕雨的人
