经济理财

 申银万国：12月中旬机会增多 推荐8大金股

　　一、12月份发展环境分析

　　1、数量工具是重点

　　11月8日，央行在其发布的《三季度货币政策执行报告》中表示要综合运用对冲措施，进一步加强流动性管理。值得注意的是，央行首次明确了发挥特别国债的对冲作用。此外，我们不可忽视的是，同样可视为数量调控政策一部分的信贷额度控制，其对流动性的紧缩和市场利率提高将是非常明显的。在经济全面偏热增长以及信贷增长高居不下情况下，我们预计，从四季度全面开始的信贷额度控制政策将延续至明年一季度，甚至更长时间。

　　在过剩流动性持续多增情况下，准备金率在低位基础上上调并非一剂“猛药”。然而今年以来存款准备金率共上调了9次，存款准备金率已经达到历史高位。尽管过剩流动性继续增加，但在高位基础上继续上调存款准备金率的影响则明显增强，常规性存款准备金率政策的影响正在走向不常规。

　　由于国际收支顺差导致的过剩流动性依然继续多增，央票到期依然较多，银行信贷增长依然偏快，预期后续控制银行过剩资金的政策将继续加强：包括搭配使用公开市场操作，预期年内可能再次上调存款准备金率0.5个百分点;后续加强发挥特别国债的对冲作用，加强窗口指导以控制信贷额度的增长。我们预期年内新增信贷规模将控制在3.7万亿元左右。

　　虽然由于去年同期基数较高的原因，我们预计年底通货膨胀率会回落到5%左右，但我们认为通胀长期化的风险正在加大。对明年通货膨胀率的预期，既要考虑基本面的因素也要考虑统计方面的技术因素。总体上我们预计2008年通货膨胀率在4%左右，比今年回落0.7个百分点。在汇率方面，我们维持年底人民币对美元汇率升值到1：7.34，升值6%，明年年底人民币对美元汇率升值到1：6.75，升值8%的判断。

　　2、关注中央经济工作会议和中美对话

　　12月份值得重点关注的会议有两个：一个是中央经济工作会议，将在十七大精神指引下布局2008年宏观经济政策;另一个是第三次中美战略经济对话，关注中国在金融方面对外开放的承诺和行动，以及对人民币升值方面的现实影响。

　　一年一度的中央经济工作会议一般都在每年12月份召开。会议是判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标，也是每年级别最高的经济工作会议。尤其是本次中央经济工作会议是在中共中央十七大后，新一届政府换届之际举行的，承前启后，重要性超出以往。

　　继今年5月22-23日在华盛顿举行的第二次中美战略经济对话之后，第三次中美战略经济对话已明确将于12月份在北京举行。我们预计第三次对话的重点可能会落在美国商品采购和人民币汇率问题上，因此，适度加快升值步伐将是12月份的总体趋势。

　　3、渐趋谨慎的市场创新政策

　　自新《证券法》、《公司法》颁布和股权分置改革基本结束之后，无论从市场层面还是监管层面，对市场创新的热情和动力都达到高点。从推出权证到发布融资融券相关办法，再到“港股直通车”试点方案的公布，以及一直在酝酿的备兑权证、股指期货和创业板等，已经和正在创新的内容很多。然而我们也看到，在一系列创新过程中也存在一个突出的问题值得我们反思，就是创新存在太多的过渡性特征。

　　从权证到融资融券，再到“港股直通车”，似乎都在提醒我们创新工作不能过于激进。从管理层最终对融资融券和“港股直通车”都破而不立，以及加大对上市公司治理和投资者教育等基础制度建设工作的重视，也显现出管理层对于创新已经趋于谨慎。股权分置改革虽然会对市场产生翻天覆地的影响，但股改并不能解决中国证券市场存在的一切问题，其影响的显现也需要一定的时间。因此对于基于全流通市场的创新，必须从软硬件角度进行充分论证。从这个角度看，市场期盼已久的股指期货和备兑权证的推出很可能会晚于市场预期。

　　二、12月份市场走势分析

　　1、12月份应关注几个问题

　　A、估值水平。目前两市按照总股本加权平均(扣除亏损股)市盈为39.8倍，这样的水平不算低，我们预计2008年上市公司净利润同比增长35%，动态市盈率尚处于可接受范围。

　　B、供求关系，连续九次提高银行存款准备金率在一定程度上影响了资金的流动性，但从新股认购冻结3.56万亿元情势看，市场并不缺少资金，关键是缺乏继续上涨的有利氛围。一旦二级市场企稳上扬，部分一级市场资金会积极回流二级市场。大盘调整之际，基金有赎回压力，但都在可控制范围内，基金总体仓位不算太重，足以应付正常的赎回。

　　C、中国石油A股的影响。该股上证指数中的权重约占23%，虽然许多股票走势并不与之亦步亦趋，但它对指数的影响在较大程度上影响人气。该股目前尚无止跌迹象，这使对12月的上证指数较难准确预料。

　　D、周边市场与投资者心态。虽然A股不与道指、纳指、恒指走势完全吻合，但它们剧烈波动也难令A股独善其身。当指数不断创新低时，市场信心往往趋淡，形成不良循环。

　　2、技术分析

　　12月份上证指数将步入过渡期，以筑底企稳为基调。12月份上证指数的主要波动区间在4800点至5300点。我们从两个角度观察：

　　A、30日均线成为阶段性阻力。上证指数较长时间以来沿着30日均线运行，但它于11月5日(也就是中国石油A股挂牌之日)失守，此后大盘重心便一路下移，甚至连4800点也瞬间失守，反映了此线的重要提示作用。既然30日均线失守之后引起了较大抛压，那么近期如果有反弹行情，将遇到此线的阻力。本来它具有较强的支撑作用，在2007年的前几个月之中，此线基本上构成了多方的依托。11月上旬破位的导火线是由于中国石油的高开低走，将来收复此线可能也离不开中国石油的贡献。现在5、10、20、30日均线呈空头排列，对多方较为不利。估计多方要花一些时间才能有所作为。一旦股指有效立于此线之上，股指月度上升高度可能会超过我们的预期。

　　B、等待摆脱下降通道。从上证指数运行趋势看，10月份摸高6124点，这样的点位接近较重要的黄金分割位6169点。11月份未能再接再厉，相反震荡下跌，构成了阶段性的下降通道(见下图)。目前下跌了5小波，可能有机会反弹上试该通道的上轨线。大盘可能以时间换空间方式运行，当磨出下降通道时，市场人气将重振，我们估计12月中旬左右多方机会将逐渐增多。

　　3、市场基本运行格局

　　综合以上分析，我们认为2007年12月份上证指数步入过渡期，成交额将处于低量水平。主要运行区域为4800点至5300点。即使出现超过我们预计的调整幅度，2008年也有解套并获利机会，2008年股指有望再创新高。

　　三、12月份重点品种推荐

　　我们认为12月的投资策略既要站在为2008年布局的高度，又要规避上市公司业绩增长是否能持续以及美国经济增长前景不确定两个忧虑所带来的风险。因此，我们提出了以人民币升值和扩大内需为主线，一线蓝筹股和二、三线成长股均衡配置的策略。并以此选出的12月份月度重点品种为：万科A、泸州老窖、长安汽车、中国联通、南京水运、江中药业、中国神华、工商银行。

　　申银万国12月份重点品种推荐

　　股票名称 推荐理由

　　万科A(000002)(进入该股吧，新版行情，资讯)：

　　1、国家加大对房地产行业的调控力度有助于资源和机会向真正有实力的公司倾斜，作为行业领跑者的万科将利用自身优势进一步整合优秀资源，加速住宅产业化发展，加大市场占有率，以进一步扩大在行业中的竞争优势。

　　2、公司已完成全国化布局，目前土地储备超过2000万平方米，权益建筑面积超过1800万平方米，可以满足未来2-3年新开工需要，公司凭借充足的现金流和优质的项目储备可继续保持稳健的增长势头。

　　3、人民币加速升值以及通货膨胀的迅速上升对房地产板块构成双重利好，近期股价回落一定程度上挤压了泡沫，建议买入。

　　泸州老窖(000568)(进入该股吧，新版行情，资讯)：

　　1、公司是高端白酒制造商，国窖1573放量、提价、结构调整是公司2006-2009年主业持续高增长的核心推动力。国窖1573预计四季度或明年一季度再次提价30-60元，而9月份换新包装后的老窖特曲将成为新的盈利增长点，特曲出厂价格已上调25%至105元左右，公司设想未来几年价格逐渐上调至200元，产量逐渐上升至2万吨(2006年才5000多吨)，增长空间巨大。

　　2、公司持有华西证券34.86%的股权，华西证券预计能提升泸州老窖2008年每股收益约0.48元，公司今年转让部分国泰君安股权获得投资收益8968元，可提升今年业绩0.1元。

　　3、考虑证券业务收益及公司平滑业绩的因素后，预计2007-2009年EPS分别为1.0元、1.5元、2.08元，公司9个月目标价90元。

　　长安汽车(000625)(进入该股吧，新版行情，资讯)：

　　1、长安福特马自达是公司利润增长主要来源，2008年业绩值得期待。预计2007年、2008年长安福特马自达销量分别为22万辆和31万辆，实现净利润分别18.5亿元和25.3亿元。

　　2、长安福特马自达发动机是盈利提高的动力。我们认为2008年发动机工厂产能释放出来后，将大幅降低长安福特整车生产成本。预计2008年配套量约为17万台，2008年将实现净利润约为4.5亿元。

　　3、江铃控股和南京长安短期内难以扭亏，但预计2008年可减少亏损。

　　4、预计2007年、2008年EPS分别为0.37元、0.76元，以2008年30倍PE计算目标价格为23元。

　　中国联通(600050)(进入该股吧，新版行情，资讯)：

　　1、该公司是目前A股通信领域唯一大蓝筹股，未来3G牌照发放预期进一步强烈。电信业重组背景下，公司如进行分拆，估值空间有望得到拓展。

　　2、公司最近公告，将以8.8亿元收购大股东联通集团旗下贵州省分公司移动通信业务及相关G网资产。通过此次收购，中国联通加紧实现“整体上市，分步实施”战略，整体估值水平有望得到拓展。

　　3、最新公布的运营数据显示，公司基本面持续改善中。

　　4、未来中国移动将海归A股上市，同类资产回归有望带来比价效应，将为公司股价表现带来催化效应。

　　5、本轮调整至60日均线后表现抗跌，基本围绕该均线进入横盘整理，量能温和放出有增量资金介入迹象，建议中线投资。

　　南京水运(600087)(进入该股吧，新版行情，资讯)：

　　1、公司近期公告将在年底前增发4亿股，其中60%向其大股东增发，用于收购海上运力资产。收购完成后，公司2007年自有和控制运力将增长330%，此后复合增长率将在50%以上，到2010年公司自有和控制的运力将达到565万吨。

　　2、目前来看国际油运市场还处于低位，但是有望在2009年走出低谷，开始复苏。同时公司跟中石油等企业签订了长期的油运合同，运量将有长期保障，运价风险也得到一定控制。此外，发展中国家炼油业务增长迅速，成品油运输市场一旦复苏，公司在运力大幅提高情况下将受益于运价提升带来的业绩超预期增长。

　　3、预计公司2007-2009年EPS将分别达到0.35元、0.71元和1.09元。考虑到公司规模扩张和行业回暖的确定性较高，我们认为该公司可以享受一定的溢价，建议买入。

　　江中药业(600750)(进入该股吧，新版行情，资讯)：

　　1、公司虽然营业收入低速增长，但毛利率提升和期间费用下降将推动净利润大幅增长。

　　2、产品涨价将提升未来业绩。公司三季度公告健胃消食片开票价上浮10.3%，健胃消食片占公司利润的80%，年销售超过2亿盒，此次提价会对2007年销量带来一定影响，提价将为2008年带来4000万税前利润;草珊瑚含片经过2006年深度分销，基本挖掘了市场潜力，成熟产品销量会是一个平稳;我们相信公司将会成功培育第二个重磅品种;抗艾滋病创新药近期可能进入二期临床，为公司未来发展做新的储备。

　　3、预计2007-2009年EPS为0.40元、0.61元、0.75元，动态市盈率较低，给予2008年45倍预测市盈率，目标价27.5元。

　　中国神华(601088)(进入该股吧，新版行情，资讯)：

　　1、该公司具备国内第一、国际第二的资产规模以及集煤、电、运输为一体的完整产业链优势。作为超大型的中央企业，神华集团未来在国家重点发展策划下，超越BTU成为全球第一当是必然的结果。

　　2、集团整体上市已然拉开序幕，由集团控股并可能注入的成熟资产包括6000万吨煤炭产能及部分电厂资产，以及煤制油项目。我们对煤炭资产和煤制油进行测算的结果表明，资产注入对公司业绩短期增厚0.20-0.30元左右，长期价值更值得期待。

　　3、短期催化剂来自于动力煤提价超预期。

　　4、不考虑战略性资产收购，保守预计2007-2009年预测全面摊薄下的EPS分别为1.05元、1.34元、1.58元，而战略性资产的盈利能力直接决定业绩超预期幅度。

　　工商银行(601398)(进入该股吧，新版行情，资讯)：

　　1、作为国内最大的商业银行，工商银行拥有独占鳌头的市场份额，并成为宏观经济持续高速增长的最大受益者。广大的网络渠道和庞大的客户资源使工商银行在零售业务、公司业务和中间业务等各个领域都拥有强大的竞争力。

　　2、伴随不断扩大的利差、快速增长的中间业务、较低的成本收入比以及逐步下降的信贷成本和税率，工商银行的盈利能力不断提升，公司业绩将保持快速稳定增长。

　　3、2007年工行相继收购了印尼哈林姆银行、澳门诚兴银行以及南非标准银行，海外扩张步伐的不断加快、新兴市场的相继开发将为工商银行打开更为广阔的成长空间。

　　4、预计公司2007年、2008年净利润增速约为68%和42%，6-12个月目标价为10.5元。(申银万国)

    国盛证券12月策略：单边修正后投资价值正在凸显

　　■11月份市场呈现单边调整格局，上证综指月K线收出几乎光头光脚大阴线，单月跌幅达18.19%，创出2001年以来单月跌幅之最，但考虑本轮大牛市行情的巨大涨幅，众多因素引发的这次调整尚在可接受范围之内。结合各类板块的轮番调整，市场泡沫在相当程度上得到释放，投资价值正在凸显。

　　■中央经济工作会议即将召开，会议总基调基本清晰，坚持稳中求进，保持经济持续平稳较快协调发展，把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。年底货币紧缩政策仍将出台。但资本市场大发展的趋势并不会因宏观调控而改变，积极推进多层次市场体系的建设，加快金融创新，建立健康成熟稳健的资本市场，是管理层的目标。

　　■欧盟高层相继访华，施压人民币兑欧元大幅度升值是所有问题的核心，第三次中美战略经济对话即将召开，金融对外开放和人民币加快升值是现实话题，人民币汇率面临新一轮升值压力。股指期货的时间表有望在12月明晰，春节前有望正式上市。“两税”合并即将实施，整体上市公司业绩得到增厚。

　　■目前A股市场全年动态市盈率在36.5倍左右，以明年业绩估算市盈率在26.5倍左右，根据我国GDP增长速度和利率水平评估，目前A股市场投资价值已经凸显，泡沫得到很大程度挤压。技术上分析，市场从高位调整近两成，即使相对本轮牛市而言，调整极限也在4500点左右，因此半年线以下形成空头陷阱的概率极大。我们预计12月份市场将呈现先抑后扬的运行格局，4500点-5500点为波动区间。

　　■本轮牛市并没有结束，5000点附近有望成为股指期货推出时的多空平衡位置。在半年线以下可以大胆买入中线品种，沪深300指数主要成分股、参股期货上市公司、创业板概念、奥运板块、消费升级行业、节能环保行业值得重点关注。

　　背景：宏观调控不改资本市场大发展趋势顶点财经

　　1.即将召开的中央经济工作会议总基调是“防过热、防通胀”

　　一年一度的中央经济工作会议可能在12月召开。近期温总理发表了"吹风"式的讲话，要点是"三防"，即防经济增长偏快转向过热、防物价全面上涨和防资产泡沫。11月27日中共中央政治局会议提出，要坚持稳中求进，保持经济持续平稳较快协调发展，把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。

　　有关最新宏观经济数据显示，10月份CPI同比涨幅6.5%(其中食品价格上涨17.6%)，环比0.3%，前三季度CPI同比上涨4.1%，通胀风险依然存在。GDP三季度增长11.5%。央行已宣布11月26日再度提高存款准备金率,达到13.5%，央行发言人也多次表示，将根据经济运行情况，适时运用货币政策。此外，央行今年已经多次发行央行票据、提高存款准备金率，并要求一些商业银行缴纳"特别存款"，进一步加大抑制过剩流动性的力度。近期包括中国人民银行和银监会在内的监管部门已经采取了强力的"窗口指导"措施。

　　2.资本市场大发展的趋势并不会因宏观调控而改变

　　我们并不认为“三防”比“两防”多处一个“防资产泡沫”有多敏感，我们只看见中国大力发展资本市场的步伐没有停止，我们欣喜的看见，积极推进多层次市场体系的建设，加快金融创新，建立健康成熟稳健的资本市场，是政府的坚定目标。

　　尚福林最近讲话中表示，直接融资在企业总体融资结构中的比重仍然偏低，而且在我国现有的直接融资当中，主要就是面向大型企业，中小企业在直接融资中的份额还比较低，大量的中小企业尤其是新经济、新商业模式的企业缺乏在境内资本市场获得直接融资的有效渠道，已经成为制约创新企业发展的障碍之一，今后应积极推进多层次市场体系的建设，近期要重点加快创业板和场外交易市场的建设，稳步发展股指期货等金融衍生产品，加快公司债券市场建设，大力拓展市场的广度和深度。

　　各种制度、创新产品创新仍不断推出，如股指期货、利率期货、汇率期货、期货期权、及融资融券以及备兑权证等等，而金融对外开放也将水到渠成。大国崛起需要强大的资本市场。因此，以往短期的“井喷式”政策牛市不会重演。

　　3.人民币面临新一轮升值压力

　　近期欧盟高层相继访华，劝说(施压)人民币兑欧元大幅度升值是所有问题的核心。从有关信息看，一方面中国在说服欧洲，指出人民币兑欧元贬值的罪魁祸首是美元的大幅度贬值，因此，中国与欧洲应该合作，联合遏制美元的贬值;另一方面，中国可能对欧洲让步，容许人民币加快升值步伐，特别是兑欧元的升值步伐。最新的欧元/人民币为10.9275。

　　12月份还将举行中美战略经济对话，金融对外开放和人民币加快升值仍是核心问题。有关媒体披露，中国在考虑放宽汇率弹性(每日张跌幅)，或者考一次性大幅升值的可能性。

　　无论如何，年底人民币正面临新一轮的升值压力。今年美元/人民币7.37明年6.67的升值目标是普遍预期。

　　4.股指期货推出时间表宜尽快明确

　　一般认为11月应该公布股指期货上市的时间表，但迄今依然“千呼万唤未出来”。我们分析，个中原因，要么是准备工作(包括技术准备和投资者教育准备)尚不成熟，目前取得交易会员资格的期货公司不到50家，而特别结算会员仍未公布;要么是管理层对于推出股指期货带来的影响认识没有统一。但我们认为，中国资本市场的做大做强稳健成熟，中国金融市场的开放，都要求金融期货的快速发展，股指期货作为第一个金融期货产品理应尽快推出，甚至需要有推动股改的魄力。

　　对于沪深300指数期货，我们的最新预测是12月份时间表有望明晰，而春节前有望正式上市。

　　1.有望先抑后扬，波动范围4500点-5500点

　　目前A股市场全年动态市盈率在36.5倍左右，以明年业绩估算市盈率在26.5倍左右。根据一年期存款利率3.87%测算，理论上A股市场整体市盈率26倍具备理性投资价值，如果考虑我国GDP增长速度仍将长期保持在10%左右，同时股改后上市公司大量的资产注入提升业绩效应仍将释放，A股市场的市盈率完全可以获得较国外成熟股市更高的溢价水平，我们认为30倍-50倍的市盈率是可以接受的估值上限。从这个角度而言，目前A股市场投资价值已经显现，如果市场继续惯性下跌，投资价值更加凸显。换言之，股指期货如果在5000点附近推出，将是一个多空相对平衡的好时机。

　　技术上分析，市场从高位调整20%，中期严重的超买技术指标得到很好修复，即使相对1000点启动的本轮牛市而言，5000点的绝对涨幅，其强势调整位置在4500点左右，深幅调整极限位置4300点。结合年度报告披露、年底结算情节、股指期货上市等因素分析，我们认为本轮中期调整属于强势调整。因此半年线以下形成空头陷阱的概率极大。我们预计12月份市场将呈现先抑后扬的运行格局，4500点-5500点为波动区间。

　　2、半年线以下大胆买进

　　综合来看，本来大牛市并没有结束(在此我们暂不赘述)，中期调整提供买低的极佳良机。

　　我们认为半年线以下将形成空头陷阱。建议大胆在低位买入中线品种，如沪深300指数主要成分股、参股期货上市公司、创业板概念、奥运板块、消费升级行业、节能环保行业、人民币升值等主体。

　　具体品种有中信证券、招商银行、中国人寿、中国石油、中国神华、贵州茅台、五粮液、万科A、大秦铁路、中青旅、黄山旅游、中国国航、南方航空、渝三峡、新和成、王府井、新黄埔、厦门国贸、力合股份等。(国盛证券)

    七大机构12月攻略 考虑逢低建仓

　　昨日，沪市报收4915.89点，上涨47.28点或0.97%。在大盘反复震荡过程中，七大机构看准时机，及时调整出最新投资策略。

　　多空力量渐趋平衡

　　德邦证券认为，本周大盘调整已进入筑底阶段，在此阶段不排除市场出现大幅震荡的可能，而一旦遇到恐慌性杀跌将是战略性建仓并为明年行情作准备的较佳时机。

　　银河证券则表示，随着做空动力的消耗与做多力量的积聚，多空力量渐趋平衡，但短期弱势格局还难以根本改变，注意在低位把握住加仓良机。在目前的市场中，仍然应选择性地在低位战略性买入，可以提高对医药、新能源、机械、军工、电力设备、商业、食品饮料、汽车等行业中成长性强、安全边际较高股票的配置比例。

　　上海证券、江南证券表示，整体调整趋势仍难以改变，大盘仍处筑底阶段调整将继续。中信证券则认为，市场对后市分歧较大，因此可适当进入战略性增仓期。

　　重点关注三大板块

　　平安证券建议，在筑底过程中关注三大行业：仪器仪表及文化、办公用机械制造业；化学原料及化学制品制造业；生物制品业。这三个行业中，建议紧盯涨幅前三位股票的动向，配置这三个行业中上周涨幅偏低的股票，减持前两周日K线收阴时日换手率大于20%的股票。

　　方正证券认为，目前股指期货的推出时间表尚未明确，短期内以中石油、工商银行等为代表的大盘指标股依然没有止跌迹象。考虑到12月份市场资金面以及解禁股压力，市场预计仍将延续震荡探底走势。建议继续采取防御型策略，重点关注三大板块：创投、煤炭、航空。天相投顾也上调西山煤电、中国神华、恒源煤电等几家煤电公司赢利预测。

　　中信证券建议关注十大金股：工商银行、交通银行、中国人寿、万科A、泸州老窖、双鹤药业、中国国航、大秦铁路、中国船舶、宝钢股份。

　　上海证券推荐，本周可重点关注广百股份、南京水运、力合股份。(安信证券)